新銷售旺季來臨 復合肥龍頭受益土地流轉

史丹利:作為高塔復合肥龍頭，其復合肥生產技術處于國際領先水平。公司現(xiàn)有產能為250萬噸，后續(xù)項目投產后，總產能將達到460萬噸左右，遠期產能目標高達560萬噸左右。營銷渠道建設方面，目前公司一級專營商銷量可以占到總銷量的40%至50%，渠道控制力較強。公司預計前三季度凈利同比增長25%至45%。

相關資料:
金正大：復合肥即將進入旺季，期待控釋肥補貼出臺

研究機構：民生證券 日期：8月19日

一、事件概述

近期赴上市公司調研基本情況和近期生產經(jīng)營情況。

二、分析與判斷

渠道擴張和品牌建設是收入穩(wěn)定增長的保障

公司不同于傳統(tǒng)的化工生產企業(yè)的b2b 模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競爭力。公司營銷人員已達1300 余人，未來仍將持續(xù)增加；一級經(jīng)銷商約3000 家，二級經(jīng)銷商約10 萬家，未來公司將積極聯(lián)合一級經(jīng)銷商共同開拓市場，通過設立合資經(jīng)銷公司等形式更好地與經(jīng)銷商綁定合作關系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復制；“沃夫特”和“金正大”品牌建設也不斷加強，渠道和品牌雙輪驅動保障收入規(guī)模的穩(wěn)定快速增長。

產能高速擴張，利用率遠高于行業(yè)平均水平

公司現(xiàn)有產能控釋肥170 萬噸，普通復合肥250 萬噸，硝基肥30 萬噸，加上河南租用的40 萬噸合計490 萬噸產能。上半年產銷約200 萬噸，產能利用率高達80%，遠高于行業(yè)平均25%的水平。目前計劃在建的產能還有200 萬噸，預計未來1 年左右可以建成，產能增速高達40%。

引領行業(yè)大力推廣控釋肥和硝基肥

公司始終是復合肥行業(yè)的領跑者，主導著行業(yè)的發(fā)展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經(jīng)出現(xiàn)供不應求的情況，草根調研的種植大戶對其效果稱贊有加。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2013-2015 年eps 分別為1.02、1.34 和1.72 元，當前股價對應pe 分別為15、12 和9 倍，未來三年復合增長率30%。復合肥行業(yè)龍頭公司受益于復合化率提升和市場集中度提高，未來借助渠道和品牌優(yōu)勢將不斷擠占中小企業(yè)份額，同時逐漸完成全國布局和異地擴張，保持高速增長�；�肥即將進入旺季和下半年控釋肥補貼標準的出臺將是股價的良好催化劑，研報維持對公司的強烈推薦評級，合理估值 18.36-20.40 元。

四、風險提示：

新增產能消化不及預期的風險。

芭田股份：上半年凈利潤增長超過25%

研究機構：信達證券 日期：8月30日

事件：

公司發(fā)布2013年中報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比下降5.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，基本每股收益0.09元。公司預計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤增長10%-35%。

點評：

公司上半年凈利潤增長超過25%。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，與去年同期基本持平，雖然原材料價格下跌導致公司復合肥產品價格下降，但公司產品的銷量增長。實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，主要原因為公司毛利率由去年同期的15.81%上升至 17.38%，提升了1.57個百分點。

復合肥上半年行情較差。受化肥原料市場低迷的影響，上半年復合肥市場行情較差，行業(yè)開工率及產品售價較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價格均出現(xiàn)下滑，對復合肥行業(yè)的業(yè)績影響較大。研報預計下半年行情不會有大的起色，對公司業(yè)績增長構成一定壓力。