【農(nóng)資市場(chǎng)】農(nóng)資連鎖領(lǐng)域整合前景廣闊

【農(nóng)資市場(chǎng)】農(nóng)資連鎖領(lǐng)域整合前景廣闊——同樣是面臨行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，同樣是連鎖經(jīng)營(yíng)剛剛開(kāi)始向外省擴(kuò)張。但與蘇寧電器(002024,股吧)不同的是，輝隆股份(002556,股吧)的毛利率一直不到8%，而蘇寧電器則一直維持在15%以上。

江怡曼

類“蘇寧”的擴(kuò)張模式，再加上農(nóng)業(yè)政策主題的投資概念，吉峰農(nóng)機(jī)(300022,股吧)（300022.sz）上市后曾經(jīng)“風(fēng)生水起”。

但此一時(shí)彼一時(shí)。同樣有著類似擴(kuò)張模式的農(nóng)資連鎖龍頭輝隆股份（002556.sz）今年3月登陸a股以來(lái)，股價(jià)隨著大盤一路下跌。截至12月16日，報(bào)收19.50元，較發(fā)行價(jià)跌去48%。

同樣是面臨行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，同樣是連鎖經(jīng)營(yíng)剛剛開(kāi)始向外省擴(kuò)張，輝隆股份看起來(lái)與2003年上市時(shí)的蘇寧電器確實(shí)有很多相似之處。但與蘇寧電器不同的是，輝隆股份的毛利率一直不到8%，而蘇寧電器的毛利率則一直維持在15%以上。

“輝隆股份最大看點(diǎn)就是有可能會(huì)成為農(nóng)資領(lǐng)域內(nèi)的蘇寧電器，但其與蘇寧電器畢竟行業(yè)不同、盈利能力也存在差距，所以還有待繼續(xù)觀察。”一位券商研究員表示。

農(nóng)資連鎖領(lǐng)域整合前景廣闊

我國(guó)的農(nóng)資流通行業(yè)具備明顯的“大行業(yè)，小公司”的特點(diǎn)，行業(yè)集中度較低。目前我國(guó)開(kāi)展連鎖經(jīng)營(yíng)的農(nóng)資流通企業(yè)超過(guò)4000多家，銷售額約占全國(guó)農(nóng)資銷售總額的20%，其中行業(yè)前5名企業(yè)的市場(chǎng)占有率合計(jì)不超過(guò)10%。

輝隆股份作為安徽省的農(nóng)資龍頭企業(yè)，其銷售規(guī)模排在全國(guó)第四。中國(guó)農(nóng)資流通協(xié)會(huì)和安徽省農(nóng)資流通協(xié)會(huì)資料顯示，2007~2009年，公司化肥銷售在安徽省內(nèi)市場(chǎng)占有率為15%左右，全國(guó)市場(chǎng)占有率約為1%~1.5%，可見(jiàn)公司占有的市場(chǎng)份額并不大。

“從農(nóng)資銷售市場(chǎng)的格局來(lái)看，由于消費(fèi)區(qū)域性分布較集中，消費(fèi)群體相對(duì)固定，所以存在連鎖銷售的可行性；而從農(nóng)資銷售的產(chǎn)品特性來(lái)看，由于季節(jié)性較強(qiáng)，由此我們認(rèn)為有利于推行標(biāo)準(zhǔn)化連鎖銷售。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員高博軒在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)了解，作為一家農(nóng)資連鎖公司，輝隆股份目前的銷售產(chǎn)品主要是化肥、農(nóng)藥以及種子，其中以化肥為主要銷售對(duì)象。2010年，氮肥的收入占比約為46%、復(fù)合肥約占8%~9%、鉀肥約占20%、磷肥的收入占比最小，不到1%。

而作為一家農(nóng)資連鎖企業(yè)，輝隆股份的毛利率并不高。截至今年三季度，公司的銷售毛利率僅為5.78%，與蘇寧電器的18.7%以及吉峰農(nóng)機(jī)12.90%的毛利率存在較大的差距。

長(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師童蘭認(rèn)為，由于化肥銷售的毛利率水平較低，且公司目前經(jīng)銷的農(nóng)藥及種子的毛利水平也偏低，使得公司目前的整體毛利水平不高。

“農(nóng)業(yè)的行業(yè)整體毛利率水平都不高，化肥、農(nóng)藥、種子的產(chǎn)品毛利率當(dāng)然也不可能有電器那么高，有5%的毛利率已經(jīng)算不錯(cuò)了。”東方艾格分析師馬文峰表示。

據(jù)了解，2012年,公司將致力于引入優(yōu)良品種的種子及農(nóng)藥到公司的渠道終端,由于農(nóng)藥及優(yōu)質(zhì)種子的毛利率水平較高,且十分適合農(nóng)資連鎖的經(jīng)營(yíng)方式，因此分析人士預(yù)計(jì)公司的整體毛利水平有望隨著公司商品結(jié)構(gòu)的改進(jìn)而出現(xiàn)較大的改善。

模式可復(fù)制性強(qiáng)

眾所周知，吉峰農(nóng)機(jī)上市之初之所以被看好，就是因?yàn)槠渚哂蓄愃朴谔K寧的連鎖擴(kuò)張模式，而輝隆股份也被不少券商分析師認(rèn)為在農(nóng)資連鎖領(lǐng)域具有擴(kuò)張能力。

銀河證券分析師董俊峰表示，輝隆股份與2003年上市時(shí)的蘇寧電器在行業(yè)與企業(yè)擴(kuò)張上有幾分相似，一方面是均面臨行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，另一方面是連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模剛剛開(kāi)始向外省擴(kuò)張。此外，兩家公司均以龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)為支撐，向上游企業(yè)爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)，尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

“農(nóng)資連鎖和蘇寧的家電連鎖雖然模式類似，但還是有較大差別。比如，家電連鎖基本上沒(méi)有淡季和旺季，而農(nóng)資連鎖則有淡季和旺季。”馬文峰認(rèn)為。

目前，輝隆股份在向上游客戶采購(gòu)化肥時(shí)，由于采購(gòu)量大，不僅有固定的折扣，還會(huì)有每噸定額的返利。此外，輝隆股份目前實(shí)行“配送中心+加盟店”的連鎖經(jīng)營(yíng)模式，公司在設(shè)立區(qū)域配送中心完畢之后，即可通過(guò)連鎖加盟店的形式迅速進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。

多年來(lái)，安徽省都是輝隆股份的重點(diǎn)業(yè)務(wù)區(qū)域，目前省內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)成熟。公司自2010年起就開(kāi)始加快向省外擴(kuò)張的進(jìn)度，2011年這一速度進(jìn)一步加快。截至目前，公司的配送中心網(wǎng)點(diǎn)已進(jìn)駐安徽、黑龍江、吉林、河南、江蘇、湖南及湖北等14個(gè)主要農(nóng)業(yè)和農(nóng)資消費(fèi)大省市地區(qū)。

外界預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司仍將保持省外較快的擴(kuò)張速度，然而市場(chǎng)也普遍擔(dān)心輝隆股份能否順利實(shí)現(xiàn)省外擴(kuò)張。

“其實(shí)從產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，化肥和農(nóng)藥是沒(méi)有區(qū)域限制的，而種子則可能會(huì)因?yàn)槠贩N的關(guān)系而受到區(qū)域限制。”馬文峰表示。

童蘭則認(rèn)為，公司目前的省外擴(kuò)張效果良好，單個(gè)配送中心的經(jīng)營(yíng)效率較高，預(yù)計(jì)到2012年，公司的整體配送規(guī)模將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上至少再增長(zhǎng)20%，配送中心的數(shù)量或有望達(dá)到近100家。未來(lái)隨著公司的省外擴(kuò)張速度進(jìn)一步加快，收入有望保持較快的增長(zhǎng)速度。

董俊峰認(rèn)為，輝隆股份是供銷系統(tǒng)里第一家上市公司，化肥流通行業(yè)是資金密集型行業(yè)，輝隆股份成功上市，可以拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)者資本實(shí)力的差距，在供銷體系深化改革的大好機(jī)會(huì)中，擔(dān)當(dāng)起體系內(nèi)行業(yè)整合者的角色。

下跌趨勢(shì)有所減緩

“輝隆股份的看點(diǎn)就在于有可能成為農(nóng)資領(lǐng)域的蘇寧。目前來(lái)看，該股基本上還處于空頭行情中，雖然下跌趨勢(shì)有所減緩，但目前大盤仍舊很弱，需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。”某券商分析師表示。

興業(yè)證券(601377,股吧)分析師趙欽預(yù)計(jì)，公司2011~2013年的收入分別可達(dá)78億元、105億元、138億元，歸屬母公司的凈利為1.68億、2.45億、3.23億元，凈利年復(fù)合增速為33%。對(duì)應(yīng)的eps分別為0.70元、1.03元和1.35元，對(duì)應(yīng)的pe分別為30倍、21倍和16倍。

他認(rèn)為，公司擴(kuò)張大幕已經(jīng)拉開(kāi)，化肥銷售迅速增加將推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

截至目前，共有64家機(jī)構(gòu)對(duì)輝隆股份2011年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為1.72億元，比上年增長(zhǎng)25.42%。

而作為一家農(nóng)資連鎖企業(yè)，輝隆股份也吸引了一些機(jī)構(gòu)的關(guān)注。截至今年前三季度，公司的前十大流通股股東中就包括農(nóng)銀匯理行業(yè)成長(zhǎng)(660001,基金吧)、新華優(yōu)選成長(zhǎng)等基金。更多農(nóng)資資訊,農(nóng)資新聞,農(nóng)資行新聞信息請(qǐng)關(guān)注農(nóng)資電子畫(huà)冊(cè)網(wǎng)農(nóng)資資訊網(wǎng)！【security-secrethostess.com/】推廣》》農(nóng)資電子畫(huà)冊(cè)網(wǎng)農(nóng)資百科頻道改版啦！看看>>

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