農(nóng)發(fā)種業(yè)：農(nóng)資、農(nóng)化一體化平臺(tái)建設(shè)加快

公司公布三季報(bào),業(yè)績符合預(yù)期。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.35億元,同比增長8.49%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1273.8萬元,同比增長2.01%,每股收益0.035元,符合預(yù)期。

試點(diǎn)混合所有制,打造齊全的農(nóng)資、農(nóng)化產(chǎn)品線。公司擬以每股7.81元的介個(gè)向郭文江等十位自然人及太倉長三角、天津紫荊博雅業(yè)公司發(fā)行4856萬股股份購買河南穎泰67%的股權(quán),交易作價(jià)3.79億元。同時(shí),公司擬向現(xiàn)代種業(yè)基金及9名農(nóng)發(fā)種業(yè)、子公司高管發(fā)行股份募集配套資金1.26億元,用標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營資金安排、項(xiàng)目建設(shè)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用支付。河南穎泰主要從事除草劑原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國內(nèi)最大的酰胺類除草劑原料藥及中間體的生產(chǎn)企業(yè)之一,2013年凈利潤4268萬元。酰胺類除草劑相比草甘膦更安全,被廣泛用于玉米、小麥等糧食作物的種植過程中。本次收購?fù)瓿珊?公司形成了以種業(yè)為核心,農(nóng)化為依托的農(nóng)資、農(nóng)化一體化平臺(tái)型企業(yè)。各模塊間渠道互通、區(qū)域互補(bǔ)。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營趨于規(guī)�；�、集約化的形勢(shì)下,平臺(tái)類企業(yè)可以更好地為合作社、家庭農(nóng)場(chǎng)等農(nóng)業(yè)新經(jīng)營主體提供更全的產(chǎn)品和更優(yōu)的服務(wù),并幫助公司由傳統(tǒng)的產(chǎn)銷型企業(yè)向田間綜合管理服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

重點(diǎn)區(qū)域渠道布局完善,集團(tuán)層面資源整合值得期待。中國農(nóng)資領(lǐng)域進(jìn)入快速整合期,12年至今,公司在農(nóng)資領(lǐng)域并購7家公司(其中種業(yè)6家),形成了以化肥銷售、小麥種子為核心,玉米、水稻種子為重點(diǎn),甘蔗、馬鈴薯等經(jīng)濟(jì)作物種子為輔助的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并完成了在黃淮海小麥/玉米主產(chǎn)區(qū)、廣西經(jīng)濟(jì)作物主產(chǎn)區(qū)的重點(diǎn)區(qū)域渠道布局,加上華墾公司在東北等其他區(qū)域的布點(diǎn),公司已成為國內(nèi)農(nóng)資領(lǐng)域渠道布局最廣的企業(yè)之一,公司后續(xù)將對(duì)渠道進(jìn)行整合,改變目前零散的局面,加強(qiáng)“資源整合”的力度,發(fā)揮渠道的優(yōu)勢(shì)。此外,公司是中農(nóng)墾(集團(tuán))總公司唯一的直屬上市企業(yè),有望成為其資本運(yùn)作和試點(diǎn)國企改革的主要平臺(tái)。公司中報(bào)顯示資產(chǎn)負(fù)債率為28%,遠(yuǎn)低于種業(yè)上市公司平均值54%,有進(jìn)一步參與行業(yè)整合、并購的條件與能力。

維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16年凈利潤0.72/1.18/1.60億元,根據(jù)目前股本測(cè)算的eps為0.19/0.32/0.44元,pe50/30/22倍。假設(shè)15年完成增發(fā),以增發(fā)完成后的股本測(cè)算,15-16年eps為0.28/0.38元,pe為34/25倍�？紤]到公司業(yè)績?cè)鏊倏?外延式擴(kuò)張潛力大,主題概念強(qiáng),維持“買入”評(píng)級(jí),結(jié)合同類公司(隆平高科)15年估值參考,目標(biāo)價(jià)13元。