化肥行業(yè)走出底部迎來春天

磷肥供減需增繼續(xù)上揚(yáng)。俄羅斯、突尼斯和美國磷肥生產(chǎn)商因政治動蕩、環(huán)保壓力等問題關(guān)閉部分dap產(chǎn)能。而今年以來巴西磷肥進(jìn)口需求大增，拉動磷肥價格觸底回升。與此同時，印度需求在盧比升值和政府化肥補(bǔ)貼改善預(yù)期的支撐下也開始顯著恢復(fù)，或成為下半年磷肥價格上漲的主要驅(qū)動因素。2015年的磷肥關(guān)稅政策有望放松進(jìn)一步抬升國內(nèi)磷肥開工率，以支撐磷肥價格高位。而磷肥價格上漲最終將傳導(dǎo)至磷礦石價格。

氮肥成本支撐行業(yè)協(xié)同底部企穩(wěn)。氮肥因國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩以及煤炭成本大幅下滑，近4年尿素價格單邊下跌。如考慮完全成本目前尿素行業(yè)虧損比例已達(dá)63%，若僅考慮現(xiàn)金成本虧損比例也達(dá)46%。我們預(yù)計氮肥未來價格將從底部企穩(wěn)回升，主要源于1）煤炭價格企穩(wěn)成本端形成支撐，2）出口端協(xié)同提價帶動國內(nèi)尿素價格回升，3）2015年氮肥出口政策或?qū)⒎砰_，帶動行業(yè)開工率進(jìn)一步上行，對產(chǎn)品價格形成支撐。