化肥行業(yè)深度報告:新方向、新機(jī)遇

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關(guān)鍵詞：化肥 國內(nèi)化肥價格小幅反彈。12月國內(nèi)尿素市場整體價格穩(wěn)中續(xù)漲,冬儲及工業(yè)采購小幅啟動,尿素市場價格的上漲,主要源自工業(yè)用肥持續(xù)的批量采購,以及部分地區(qū)農(nóng)業(yè)用肥的批量采購。磷酸一銨市場保持向好態(tài)勢,近期多數(shù)廠家表示前期接單情況較好;國內(nèi)二銨冬儲市場在緩慢運行中,云南、貴州地區(qū)二銨市場穩(wěn)定運行。鉀肥市場逐漸升溫,目前在復(fù)合肥開工、邊貿(mào)過貨量減少、羅鉀提價、鉀肥裝置檢修等多因素拉動下,鉀肥市場開始回暖。 x月xx日關(guān)稅調(diào)整助力化肥出口。與2012年出口關(guān)稅政策相比,新關(guān)稅政策對尿素、磷銨和二元肥出口均有利好。各化肥品種受益程度存在差異,以尿素為例。雖然淡旺季關(guān)稅的存在在一定程度上切斷了國內(nèi)外尿素價格的傳導(dǎo),但是我們發(fā)現(xiàn)兩者之間仍然存在較強(qiáng)的相關(guān)性。由于目前國內(nèi)外尿素價格存在價差出口預(yù)期的增強(qiáng)將會推動國內(nèi)尿素價格走強(qiáng)。以近年來的數(shù)據(jù)看,磷酸二銨出口比例最高,2011年達(dá)到了40%,雖然2012年有所下降,但仍然有25%(統(tǒng)計數(shù)據(jù)為2012年前10個月)。其次為尿素,2011年和2012年前十月出口比例分別為13%和15%。磷酸一銨比例較少,2011年和2012年前十月出口比例分別為8%和4%。因此對磷酸二銨行業(yè)整體影響較為顯著。 中央一號文件有望連續(xù)十年鎖定三農(nóng)。每年年初中央將出臺一號文件,農(nóng)業(yè)股將受益政策憧憬,股價呈現(xiàn)階段性上漲。按照目前市場的主流觀點,2013年中央一號文件有望聚焦農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制。我們認(rèn)為2013年中央一號文件繼續(xù)提高糧食最低收購價、加大“三農(nóng)”財政支出等政策出臺的可能性較大,將間接帶動化肥需求。 化肥行業(yè)格局正在改變,優(yōu)質(zhì)龍頭的經(jīng)營模式需作出調(diào)整。化肥行業(yè)在過去的十余年間,已經(jīng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供過于求。在供應(yīng)過剩的背景下,行業(yè)整合和公司轉(zhuǎn)型就成為關(guān)鍵。預(yù)計十二五末期,行業(yè)通過兼并重組,大量中小型化肥生產(chǎn)商將不復(fù)存在,而擁有上游資源、營銷渠道的優(yōu)質(zhì)龍頭將完成擴(kuò)張。從地域看,大型肥企將向資源地集中,礦肥結(jié)合。而通過研究國內(nèi)外優(yōu)秀的化肥企業(yè),我們認(rèn)為“肥化并舉”是優(yōu)秀化肥企業(yè)的市場選擇。 投資建議我們主要看好中化化肥(0297,買入,目標(biāo)價2.23港幣)和中海石油化學(xué)(3983,買入,目標(biāo)價7.09港幣)。從受益出口關(guān)稅政策調(diào)整的情況看,中�；瘜W(xué)獲益較大;從公司發(fā)展戰(zhàn)略及上下游一體化的進(jìn)程看,中化化肥較為理想。從歷史表現(xiàn)看,一季度化肥股通常階段性跑贏大市,但考慮到中期該行業(yè)仍處于整合過程中,部分公司可能會經(jīng)歷整合過程的陣痛,我們給予該行業(yè)“同步大市”的評級。
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