節(jié)后尿素正小幅回調(diào)！漲勢(shì)能持續(xù)多久？

國(guó)慶節(jié)過(guò)后，各地尿素市場(chǎng)出現(xiàn)了小幅回調(diào)，幅度遠(yuǎn)低于同期，主要原因在于煤炭?jī)r(jià)格的上漲。煤炭?jī)r(jià)格的快速上漲使得本來(lái)就嚴(yán)重虧損的尿素行業(yè)雪上加霜，預(yù)期尿素的開工率將會(huì)下降，并有部分資金提前抄底。

撇開煤炭這一利好，筆者認(rèn)為尿素市場(chǎng)全是利空，因篇幅有限，筆者在此不做分析，今天重點(diǎn)討論煤炭?jī)r(jià)格是否能維持高位或者繼續(xù)上漲。

在國(guó)家供給側(cè)改革的大背景下，煤炭一方面大力去產(chǎn)能，另一方面規(guī)定企業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間不得高于276天，使得今年1-8月煤炭產(chǎn)量同比下降了10.2%，也就是說(shuō)本輪煤炭?jī)r(jià)格的上漲不是由需求旺盛所引起的，而是政府宏觀調(diào)控、壓縮供應(yīng)的結(jié)果。針對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的快速上漲，發(fā)改委9月份召開了4次會(huì)議，討論增加煤炭產(chǎn)量，抑制煤炭?jī)r(jià)格的上漲，政策不斷加碼，出臺(tái)的主要措施是先進(jìn)產(chǎn)能可在276至330個(gè)工作日之間選擇，每天增加100萬(wàn)噸產(chǎn)量，相比于1-8月份平均日產(chǎn)量增加11%。以上說(shuō)明政府有足夠的手段、有足夠的意愿去調(diào)控快速上漲的煤價(jià)。隨著宏觀調(diào)控政策的放寬和價(jià)格對(duì)企業(yè)的誘惑力，煤炭增產(chǎn)幅度可能高于預(yù)期，加之進(jìn)口煤的同步增加，可以判斷煤炭?jī)r(jià)格的上漲并不具有持續(xù)性。

考慮當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)嚴(yán)重偏低，企業(yè)增產(chǎn)需要時(shí)間，補(bǔ)庫(kù)存也需要時(shí)間，加上冬季用煤高峰的疊加，煤價(jià)短期之內(nèi)仍有上漲的慣性，但最終會(huì)回到動(dòng)力煤價(jià)460元/噸調(diào)控的下限，甚至更低。

當(dāng)前的熱點(diǎn)是全國(guó)約有20個(gè)城市出臺(tái)了樓市限購(gòu)政策，有人預(yù)測(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)將在明年的第二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)。假如房地產(chǎn)出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么鋼材、水泥和有色的需求都會(huì)下降，電力、煤炭的需求會(huì)隨之下降，最終會(huì)導(dǎo)致煤價(jià)的下跌。

綜合來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格可能在明年第一季度之前進(jìn)入下跌的通道，短期之內(nèi)對(duì)尿素價(jià)格形成支撐，長(zhǎng)期支撐不足。

當(dāng)前低迷的尿素和高漲的煤價(jià)形成巨大的反差，那么當(dāng)前高漲的煤價(jià)會(huì)不會(huì)快速地實(shí)現(xiàn)尿素的去產(chǎn)能呢？幸存的國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能要么是上市公司，要么是低成本的先進(jìn)產(chǎn)能，要么是煤肥一體化企業(yè)，要么是大型國(guó)企，停了再也開不起來(lái)的企業(yè)已經(jīng)很少，后期能去掉的產(chǎn)能已經(jīng)微乎其微。即使有預(yù)期中的開工率下降，也只是冬眠活動(dòng)，只要“春暖花開”（或煤炭?jī)r(jià)格下跌或尿素價(jià)格上漲），就會(huì)“蘇醒”，因此只有借助當(dāng)前的煤炭高價(jià)大力壓縮尿素的供應(yīng)，減少帶到明年的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，尿素市場(chǎng)才會(huì)有真正的轉(zhuǎn)機(jī)。

筆者原以為直接材料成本可以構(gòu)成價(jià)格的底線，但奇怪的是在煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的情況下，前期停的部分產(chǎn)能反而復(fù)產(chǎn)了，筆者真是難以弄清楚國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的底線。不能用短期的煤價(jià)代替對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)煤價(jià)的判斷，不能用成本的判斷來(lái)代替對(duì)供應(yīng)的判斷，只能退而求其次，借鑒股票操作的右側(cè)交易辦法：不管企業(yè)成本的高低，只有尿素開工率進(jìn)一步大幅下降的時(shí)候，或許才是市場(chǎng)的底部。

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