復(fù)合肥行業(yè)利潤(rùn)增幅顯著

關(guān)鍵詞：復(fù)合肥

投資要點(diǎn)：

2015年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)收入增速環(huán)比回升，凈利潤(rùn)增速環(huán)比下滑。2015年前三季度，基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)業(yè)收入增速為-4.07%，同比下滑，環(huán)比回升；凈利潤(rùn)（本文所有凈利潤(rùn)均指歸屬母公司凈利潤(rùn)）增速為2.37%，同比、環(huán)比均下滑。

2015年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利能力環(huán)比回升，虧損面環(huán)比收窄。2015年前三季度，扣非后年化凈資產(chǎn)收益率為3.17%，同比、環(huán)比均有所上升。我們統(tǒng)計(jì)的約244家基礎(chǔ)化工上市公司中，前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有135家公司，占比約為55%；前三季度凈利潤(rùn)虧損的有50家，占比約為20%，虧損面較1H2015進(jìn)一步收窄。

粘膠、合成革、有機(jī)硅、塑料制品行業(yè)2015年三季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比出現(xiàn)較大幅度改善，分別為19158.56%、87.12%、371.34%、100.32%。其中粘膠、合成革受益于營(yíng)收增速提升和毛利率上漲雙重利好，而有機(jī)硅、塑料制品主要受益于毛利率的提升。而滌綸、錦綸、氟化工和炭黑三季度表現(xiàn)較差，其收入增速和毛利率均出現(xiàn)較大幅度下滑。

看好合成革朝陽(yáng)品種超纖革，下游需求旺盛行業(yè)增速較快。超纖革是合成革的第三代品種，與PVC革和PU革相比，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)、使用性能、外觀質(zhì)感均更優(yōu)，與真皮相比，其價(jià)格只有真皮的1/4-1/5，因此過(guò)去幾年超纖革行業(yè)高速發(fā)展，其應(yīng)用領(lǐng)域從最初的旅游鞋、運(yùn)動(dòng)鞋拓展至箱包、皮鞋、汽車(chē)內(nèi)飾、服飾等領(lǐng)域，消費(fèi)復(fù)合增速過(guò)去10年在30%以上。未來(lái)替代真皮市場(chǎng)空間仍然很大，高端產(chǎn)品如絨面革有望逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，建議關(guān)注擁有技術(shù)和產(chǎn)能雙重優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如華峰超纖。

受益原材料價(jià)格下跌，塑料制品毛利率持續(xù)提升。塑料制品行業(yè)受益于原油價(jià)格下行帶動(dòng)的原材料價(jià)格下跌，整體毛利率較去年同期大幅提升3.96個(gè)百分點(diǎn)，是推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲的主要力量。海通化工重點(diǎn)關(guān)注的改性塑料子版塊里，原材料ABS、PP、PC占總成本比例超過(guò)70%，2015年前三季度跌價(jià)幅度接近20%，相關(guān)上市公司普利特、金發(fā)科技業(yè)績(jī)?cè)鏊倬�超過(guò)30%。

復(fù)合肥需求增速穩(wěn)步提升。復(fù)合肥因養(yǎng)分均衡、使用簡(jiǎn)便等優(yōu)點(diǎn)正逐步得到農(nóng)戶(hù)的認(rèn)同。隨著復(fù)合化率的持續(xù)提升及行業(yè)集中度的提高，復(fù)合肥需求增速將穩(wěn)步提升。而且秋季是小麥備肥的傳統(tǒng)旺季，存在需求缺口，對(duì)復(fù)合肥市場(chǎng)形成了利好的支撐。