種業(yè)老大孟山都攪動農(nóng)資市場

美國當?shù)貢r間8月26日，在第三個收購方案被先正達董事會明確拒絕之后，孟山都宣布，放棄對瑞士先正達公司的收購。由此，孟山都的競爭對手們避免了一個巨無霸公司的產(chǎn)生。這幾月來波譎云詭、暗流涌動的世界農(nóng)化和種子市場，暫時平歇，保持原有格局。

這是一場全球種業(yè)老大對全球植保老大的收購，首先遭到先正達的激烈反對。先正達管理層和孟山都同時對先正達的股東展開了一場游說戰(zhàn)。“我們非常堅定地奉行獨立自主的發(fā)展策略。”先正達首席運營官Davor Pisk向財新記者表示。

其他巨頭也隨即行動，應(yīng)對孟山都的“攪局”。路透社曾報道，另一家巨頭巴斯夫也欲收購先正達。不過，巴斯夫最愿意看到的是保持現(xiàn)狀。由于孟山都擬將先正達的種子業(yè)務(wù)分割出去，以降低反壟斷審批風(fēng)險，市場傳言，陶氏等巨頭有意購買。財新記者從多個業(yè)內(nèi)渠道獲悉，中國亦有企業(yè)對此表現(xiàn)出興趣。

種子與農(nóng)化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，是國際種業(yè)和農(nóng)化巨頭們采取的重要策略。孟山都即同時出售農(nóng)達除草劑以及抗草甘膦的轉(zhuǎn)基因種子。隨著市場發(fā)展和服務(wù)深化，能否為農(nóng)民提供精細的一體化種植解決方案，越來越成為競爭力關(guān)鍵所在。

然而，孟山都的農(nóng)藥產(chǎn)品線十分單一。先正達是世界農(nóng)藥市場老大，產(chǎn)品豐富，市場份額高達20%。收購先正達顯然是孟山都最好的選擇。孟山都管理層多次強調(diào)，這樣的協(xié)同組合，將給兩家公司股東以及農(nóng)民都帶來巨大利益。 但最終，先正達宣布，董事會一致拒絕了孟山都8月18日送上的第三個方案。孟山都將報價從每股449瑞郎提至470瑞郎，并愿意為交易失敗支付30億美元反向“分手費”。

這并不能讓先正達滿意。“在和孟山都的持續(xù)溝通中，我們越來越清楚地認識到，在估值上雙方有不可跨越的鴻溝。并購執(zhí)行中的反壟斷風(fēng)險一直沒有被充分評估。”Davor Pisk告訴財新記者。

孟山都拒絕向財新記者就此事做更多評論。

收購戰(zhàn)

孟山都已留意先正達多年。2014年，孟山都便接觸過先正達。今年4月，孟山都向先正達董事會正式提出收購建議。

但這并不是一場情投意合的談判。從先正達披露的雙方信件往來看，先正達的主要管理層一開始就強烈反對。6月6日，孟山都董事長和首席執(zhí)行官Hugh Grant在送上改進后的第二版方案時，直接表示了他對談判進度的失望。

盡管在前一天的會面中，先正達董事長Michel Demaré以及首席執(zhí)行官Mike Mack已經(jīng)明確拒絕了孟山都的收購意向，“先正達不尋求也不歡迎并購”。4月18日，Hugh Grant還是向先正達董事會提出收購建議，報價每股449瑞郎，按其2014年末總股數(shù)計算，總價超過430億美元，較當時的先正達股票市值溢價31%左右。其中45%以現(xiàn)金支付，55%以股票支付。收購?fù)瓿珊螅�先正達股東將持有新公司30%股份。孟山都并提出，新公司將在英國注冊。

孟山都認為，并購不僅能使先正達的股東立刻獲得增值收益，還使他們能夠分享并購帶來的價值提升。并且，并購有助于促進實施先正達正在內(nèi)部推進的種子、農(nóng)化一體化戰(zhàn)略。

Hugh Grant4月底收到先正達一封言辭堅決的回絕信。先正達主席以及CEO幾乎對孟山都的建議做了全盤否定，也不認可孟山都描繪的“美好前景”，稱孟山都的方案首先強迫先正達將自己的種子和植保業(yè)務(wù)分割開來，也沒有告知如何以及依靠什么能力，將兩家公司剩余的業(yè)務(wù)重新整合。

但孟山都并不打算放棄。6月6日，Hugh Grant再次給先正達董事會寄去修改過的第二版方案，稱其特別考慮了先正達管理層“最擔心的反壟斷問題”。Hugh Grant稱，在幾次討論中，先正達的外部反壟斷團隊并沒有提出任何站得住的理論，而根據(jù)孟山都專家團隊評估，在剝離種子業(yè)務(wù)后，其對并購?fù)ㄟ^監(jiān)管批準非常有信心。“如果交易失敗，我們愿意支付20億美元的分手費。”Hugh Grant在建議中稱。

第二版方案，被Michel Demaré和Mike Mack評價為幾乎是第一版的重復(fù)。他們始終認為，孟山都低估了先正達的價值，并且沒有對監(jiān)管風(fēng)險做出充分考量，監(jiān)管部門很有可能因考量合并后的新公司，將在整體農(nóng)業(yè)投入品市場中占主導(dǎo)地位而否決這項收購。

根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，即便不計入先正達的種子業(yè)務(wù)，合并后的新公司仍將占據(jù)全球種子和農(nóng)藥市場約30%的份額。6月8日，先正達再次拒絕孟山都的收購建議。

雖然先正達董事會拒絕了兩次收購，但斗爭非常激烈。Hugh Grant聲稱，從反饋來看，并購得到兩個公司股東的廣泛支持。

孟山都依舊沒有死心。8月18日，孟山都向先正達提出了第三個方案，將現(xiàn)金部分出價提至每股245瑞郎，按當時孟山都的股票價和匯率計算，每股總出價至470瑞郎，“分手費”提至30億美元。但這一報價較此前一些分析人士的預(yù)期要低。在遭到先正達第三次拒絕后，孟山都終于表態(tài)，“放棄收購先正達后，孟山都公司將繼續(xù)專注于發(fā)展自身核心業(yè)務(wù)以尋求新的增長機會，引領(lǐng)下一個農(nóng)業(yè)革新浪潮。”

一位接近先正達的人士表示，理念不同，也是先正達不愿意被孟山都收購的重要因素。

對于是否將尋找新的收購目標，孟山都亦不愿向財新記者做出回應(yīng)。

與巨頭共舞

孟山都收購失敗，先正達的管理層則成功拒絕了一項對部分股東來說頗有吸引力的并購。兩家公司的管理層都感受到壓力，須向股東兌現(xiàn)承諾。

孟山都表示，公司將在自身現(xiàn)有的作物保護產(chǎn)品組合基礎(chǔ)上，以業(yè)界領(lǐng)先的育種技術(shù)、生物技術(shù)、數(shù)據(jù)科學(xué)，以及新一代的生物制劑和綜合解決方案為核心，推進一個全方位的整合戰(zhàn)略。

Davor Pisk不愿意多談先正達股東間存在的意見分歧，僅表示，現(xiàn)在對管理層而言，更重要的是向股東證明先正達自己能夠創(chuàng)造的價值。

但即便收購失敗，兩家公司對中國種業(yè)和農(nóng)化企業(yè)而言，已是“巨無霸”。過去幾十年，世界種業(yè)和農(nóng)化市場已經(jīng)經(jīng)歷了從分散到集中的行業(yè)整合。“現(xiàn)在行業(yè)集中度非常高。數(shù)量很少的一撥公司占據(jù)了三分之二的市場份額。”Davor Pisk告訴財新記者。

中國是世界上第二大種業(yè)市場。然而，國務(wù)院發(fā)展研究中心農(nóng)村部副研究員伍振軍表示，中國種業(yè)企業(yè)前十強的銷售額只有110億元左右，僅為孟山都的十分之一，而規(guī)�；�發(fā)展是種業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。僅從育種上看，優(yōu)良品種選育是小概率事件，測試規(guī)模足夠大，優(yōu)良品種選育才能成為必然性事件。2014財年，孟山都種子和性狀業(yè)務(wù)銷售額為107.4億美元，農(nóng)藥銷售額51.2億美元。先正達農(nóng)藥銷售額達113.8億美元，另實現(xiàn)種子業(yè)務(wù)銷售額31.6億美元。

科研投入差距也巨大。財新記者2014年探訪美國孟山都總部時了解到，孟山都將年收入的10%投入科研，2013年研發(fā)資金達16億美元。中國農(nóng)業(yè)部副部長余欣榮去年曾披露，中國十強種子企業(yè)年研發(fā)投入總計近6億元。如此，總計還不到孟山都的十分之一。

一些分析人士認為，由于種業(yè)規(guī)模效應(yīng)以及巨頭們追求一體化解決方案，雖然此次孟山都收購先正達失敗，但仍然可能刺激市場，引發(fā)新一輪收購潮。中國企業(yè)仍處于缺乏自主創(chuàng)新、相互模仿、打價格戰(zhàn)等低水平競爭狀態(tài)，“希望這次收購會驚醒國內(nèi)種業(yè)企業(yè)。”伍振軍向財新記者說。

財新記者從業(yè)內(nèi)了解到，當孟山都表示擬將先正達的種子業(yè)務(wù)分割出售后，有中國企業(yè)也流露出興趣，盡管國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)內(nèi)部亦存在不同意見。Davor Pisk向財新記者強調(diào)了先正達獨立發(fā)展的意愿。他表示，他們意識到中國增強相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵙Φ脑竿�，其中的一些公司有全球野心。先正達歡迎科研、發(fā)明、新技術(shù)等方面的競爭，樂見中國公司繼續(xù)擴張和投資。