鉀肥行業(yè):底部已至,聯(lián)盟重現(xiàn)、成本上升為可能的反轉(zhuǎn)催化劑

供給端,未來至2018 年,預(yù)計(jì)有1500 萬噸左右的鉀肥產(chǎn)能等待投放。

總體上看,未來若干年,全球鉀肥的供求格局不會(huì)發(fā)生較大變化,預(yù)計(jì)開工率也將保持穩(wěn)定。

行業(yè)格局:銷售聯(lián)盟解體的影響已經(jīng)消除,鉀肥價(jià)格處于底部.

全球鉀肥總體呈現(xiàn)寡頭壟斷的局面。2013 下半年鉀肥價(jià)格快速下跌與烏拉爾鉀肥公司退出白俄羅斯鉀肥聯(lián)盟導(dǎo)致壟斷格局被部分打破有較大關(guān)系。根據(jù)對(duì)烏鉀經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的跟蹤,我們認(rèn)為目前鉀肥銷售聯(lián)盟解體對(duì)鉀肥價(jià)格的影響已經(jīng)消除。

當(dāng)前全球鉀肥價(jià)格處于底部。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看,基于烏鉀等鉀肥龍頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),且未來執(zhí)行以價(jià)換量的策略亦無量可換,加之執(zhí)行數(shù)量?jī)?yōu)先策略后公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑,我們認(rèn)為全球鉀肥銷售聯(lián)盟解體帶來的影響已經(jīng)消除。即鉀肥價(jià)格已經(jīng)觸底,未來鉀肥龍頭應(yīng)該考慮的事情將回到如何提高鉀肥價(jià)格上來。

成本:新礦成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì).

全球鉀肥公司的成本差異較大。相比于現(xiàn)有鉀肥礦山,近年來大部分鉀肥新建和擴(kuò)建項(xiàng)目的單位生產(chǎn)成本有較大幅度的上升。我們認(rèn)為,從長(zhǎng)期來看全球鉀肥價(jià)格必將上漲,最重要的原因在于新礦山對(duì)老礦山的替代。

當(dāng)前全球大部分大型礦山已經(jīng)投產(chǎn)40-60 年,新老礦山交替后,在需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,全球鉀肥的生產(chǎn)成本被推高,價(jià)格也將步入上行通道。

庫存:主要鉀肥生產(chǎn)者庫存處于低位.

從我們掌握的鉀肥生產(chǎn)國(guó)庫存數(shù)據(jù)來看,截至2014 年3 季度,全球各主要生產(chǎn)國(guó)鉀肥庫存均有明顯下降,處于供給偏緊的狀態(tài)。

近期驅(qū)動(dòng)鉀肥價(jià)格上漲的催化劑.

我們認(rèn)為未來一段時(shí)間,驅(qū)動(dòng)鉀肥價(jià)格上漲有三個(gè)可能的催化劑:(一)大合同價(jià)將出臺(tái),上漲概率較大;(二)春耕備肥和集中停檢有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)鉀肥供應(yīng)緊張;(三)烏鉀二號(hào)礦永久退出或其他老礦山停產(chǎn)。

投資建議:關(guān)注鉀肥板塊中的氯化鉀標(biāo)的,進(jìn)行底部布局.