尿素會反復(fù)經(jīng)歷去庫存化

關(guān)鍵詞：尿素

去庫存化就是把積壓的貨物趕緊賣出變現(xiàn)，關(guān)乎企業(yè)盈虧。尿素因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，必須反復(fù)經(jīng)歷去庫存化。處理得當(dāng)，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商依然會有贏利空間。
回溯尿素近幾年的淡儲歷史，大多是進(jìn)入11月份漲價(jià)或穩(wěn)定，并持續(xù)到次年的2月底，時(shí)長4個月。3月份后，市場的漲跌取決于天氣、國際市場和國內(nèi)的產(chǎn)量情況，具有很大的不確定性。遺憾的是，從2013年11月份尿素進(jìn)入淡儲以來，至今只經(jīng)歷了11月份到12月中旬長達(dá)一個半月的左右的價(jià)格上漲時(shí)期，隨即陷入低位盤整的困境，徹底打破了歷史規(guī)律。究其原因，當(dāng)然是尿素的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，造成2013年尿素價(jià)格跌跌不休，經(jīng)銷商普遍虧損，嚴(yán)重地打擊了經(jīng)銷商的信心。經(jīng)銷商不愿存、不敢存，從而最終造就了近年來最差的一次淡儲行情。
從2008年金融危機(jī)以來，尿素總產(chǎn)能增加了近2000萬噸，產(chǎn)能過剩的聲音從來不絕于耳，尿素的產(chǎn)量也在不斷增長，但真正到了3月份跌價(jià)的年份只有 2009年、2010年和2013年，2011年和2012年3月份，尿素反而出現(xiàn)了大幅的上漲。筆者無意探討每次價(jià)格漲跌的原因，但至少可以得出結(jié)論：產(chǎn)能過剩并不代表尿素沒有價(jià)格大幅波動的機(jī)會。那么市場的機(jī)會到底在哪里呢？
“它山之石，可以攻玉”，這里羅列了筆者關(guān)注過的幾個產(chǎn)品：硫磺、煤炭、甲醇、純堿、一銨甚至鋼鐵，都是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，但在2013年都出現(xiàn)了一至兩次的大幅漲價(jià)過程，其中動力煤在9月份以530元（噸價(jià)，下同）的價(jià)格見底后，大幅反彈至12月份的630元；硫磺在11月份以750/噸的價(jià)格見底后，大幅反彈至1月份的1300元/噸以上，帶動一銨價(jià)格反彈了近200元；甲醇更是在6月份見底后，大幅反彈近千元；純堿和鋼鐵在2013年也有類似的短期大幅度漲價(jià)的過程。透視這些產(chǎn)品漲價(jià)的原因，我們可以發(fā)現(xiàn)一個共有的規(guī)律：在產(chǎn)能過剩和價(jià)格跌跌不休的壓力下，流通渠道和下游消費(fèi)群體普遍大幅降低了庫存，生產(chǎn)企業(yè)開工率下降，最終完成了上下游整體的去庫存化過程，一旦剛性需求釋放，在沒有社會庫存緩沖的情況下，價(jià)格就會大幅上漲。整個周期可以分為四個階段：第一階段企業(yè)開工率很低，貨源極度緊張，價(jià)格快速上漲；第二階段企業(yè)開工率緩步提升，供應(yīng)能力增加，價(jià)格繼續(xù)上漲；第三階段為生產(chǎn)企業(yè)基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)量最大化，價(jià)格出現(xiàn)僵持；第四階段補(bǔ)庫存結(jié)束，價(jià)格快速下跌。由此可見，價(jià)格的低位、去庫存化過程的完成、企業(yè)開工率的下降和剛性需求的釋放是在產(chǎn)能過剩背景下，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的基本條件，其標(biāo)志是去庫存化過程的完成。
用以上四個標(biāo)準(zhǔn)來看尿素市場：價(jià)格處于多年低位；社會庫存很難統(tǒng)計(jì)，雖然得不出去庫存化已完成的結(jié)論，但低于往年是不爭的事實(shí)；剛性需求到了3月份就會釋放；唯一不具備的條件是企業(yè)的開工率仍然偏高。只要尿素企業(yè)的開工率繼續(xù)下降，那么尿素價(jià)格必然會在旺季到來后大漲。
最后的結(jié)論：去產(chǎn)能化是通過反復(fù)去庫存化來實(shí)現(xiàn)的，是漫長的過程；不能以是否實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能化來否定去庫存化的商業(yè)機(jī)會；兩到三年內(nèi)，把握住去庫存化的機(jī)會，才是尿素經(jīng)營成敗的關(guān)鍵。（余雷）
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