天然氣價格上調(diào) 氣制尿素成本上升

關(guān)鍵詞：尿素

從7月10日開始，國內(nèi)非居民用天然氣門站價格將作出調(diào)整，這是自2010年天然氣價格每立方米上漲0.23元后的又一次上調(diào)。

國家發(fā)改委的通知稱，此次非居民用天然氣價格調(diào)整將天然氣分為存量氣和增量氣。存量氣門站價格每立方米提價幅度最高不超過0.4元，其中化肥用氣漲幅最高不超過0.25元；增量氣門站價格按可替代能源（燃料油、液化石油氣）價格的85%確定。調(diào)整后，全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。

中銀國際分析師倪曉曼認(rèn)為，此次調(diào)價符合逐步理順天然氣價格的預(yù)期，為最終實(shí)現(xiàn)天然氣價格完全市場化奠定基礎(chǔ)，有利于上游天然氣和非常規(guī)天然氣生產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)。但對下游使用天然氣作為主要原料或燃料的企業(yè)負(fù)面影響較大，氣制化肥生產(chǎn)企業(yè)，如云天化、四川美豐、滄州大化等公司，由于原料成本上升，盈利有一定負(fù)面影響。

氣制尿素成本上升

在我國天然氣的使用量分布中，居民、化肥和其他工業(yè)的使用量分別約占35%、15%和50%。因此，天然氣價格上調(diào)對于化肥行業(yè)，特別是尿素生產(chǎn)企業(yè)的影響將異常明顯。

按照存量化肥用氣價格漲幅上限0.25元/立方米，以目前國內(nèi)尿素噸消耗天然氣600立方米至800立方米計(jì)算，此次調(diào)價將使國內(nèi)氣制尿素噸成本上升150元至200元。

倪曉曼認(rèn)為，本次天然氣價格調(diào)整后，與使用可替代能源相比，天然氣仍具有競爭優(yōu)勢。但是對于氣制化肥行業(yè)，調(diào)價后氣制尿素與煤制尿素生產(chǎn)成本接近持平。由于我國氣制尿素產(chǎn)能和產(chǎn)量都只占總量的30%左右，同時尿素產(chǎn)能供大于求，天然氣價格調(diào)整不會對化肥市場價格產(chǎn)生過大的影響，但對于氣制化肥生產(chǎn)企業(yè)而言，原料成本的上升對盈利有一定負(fù)面影響。

四川省是我國主要的天然氣氣源地之一，過去由于天然氣需求不旺，為了消費(fèi)大量產(chǎn)能，該省西南地區(qū)建設(shè)了六大天然氣化肥廠，包括云天化、赤天化、建峰化工、川化股份、四川美豐和瀘天化，目前這6家公司均已完成上市。

其中，建峰化工目前現(xiàn)有的兩套氣制尿素生產(chǎn)線的產(chǎn)能總和達(dá)到每年132萬噸，2012年的實(shí)際產(chǎn)量為96.28萬噸。如果未來依然保持2012年的產(chǎn)量水平，在每噸尿素的生產(chǎn)成本增加150元的情況下，建峰化工的生產(chǎn)成本將增加約1.44億元。

2012年建峰化工的利潤總額和凈利潤分別為1.38億元和1.21億元，在天然氣成本增加1.44億元，而銷售情況沒有明顯變化的情況下，公司則面臨虧損的境況。事實(shí)上，建峰化工也并非沒有這方面的擔(dān)憂，在2012年的年報中，公司就將“天然氣價格改革將進(jìn)一步推進(jìn)，面臨政策上的不確定性”定為首項(xiàng)面臨的風(fēng)險因素。

目前，各家公司還未對天然氣價格上調(diào)后，經(jīng)營業(yè)績的變化情況給出預(yù)判。不過，考慮到2010年天然氣每立方米上調(diào)0.23元與此次的調(diào)整幅度類似，上次天然氣價格的變動對于各家公司經(jīng)營情況的影響具有參考價值。

當(dāng)時，四川美豐、建峰化工和川化股份稱，因天然氣調(diào)價，2010年增加公司成本約1億元。云天化表示，增加公司2010年度生產(chǎn)成本約7000萬元。而瀘天化稱，因天然氣調(diào)價，公司2010年凈利潤減少約1.6億元。

未來，天然氣價格改革的方向是存量氣價格逐步向增量氣價格靠攏。發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，本次調(diào)價涉及存量氣1120億立方，增量氣110億立方。

東莞證券分析師李隆海預(yù)計(jì)，按可替代能源價格85%計(jì)算的增量氣價格仍在3元/立方米左右，而此次調(diào)整后存量氣和增量氣的平均價格僅為1.95元/立方。存量天然氣價格的上漲空間還很大，且上漲趨勢難以改變，這將在很大程度上打壓氣制尿素企業(yè)的估值水平。

此外，由于與增量氣價格掛鉤的進(jìn)口燃料油和進(jìn)口液化石油氣價格與國際原油價格均高度相關(guān)，所以隨著氣價改革的進(jìn)行，國際原油價格與國內(nèi)天然氣價格的相關(guān)性將更為顯著，國際油價將最終決定國內(nèi)天然氣價格的均衡水平。

海通證券的研究報告還認(rèn)為，如金鴻能源、新疆浩源、長春燃?xì)獾鹊湫偷某鞘腥細(xì)饨K端分銷企業(yè)可能因?yàn)槎唐诮K端零售價格無法完全疏導(dǎo)成本上漲，導(dǎo)致企業(yè)的盈利受到擠壓。

中國石油成最大贏家

幾家歡喜幾家愁。在用氣企業(yè)面臨成本增加、盈利減少的同時，天然氣上游的開采、運(yùn)輸和相關(guān)設(shè)備制造行業(yè)則迎來了戰(zhàn)略機(jī)遇。

此次調(diào)整天然氣價格，主要目的是調(diào)動上游生產(chǎn)企業(yè)開發(fā)和進(jìn)口天然氣的積極性，增加天然氣供應(yīng)。目前，中國石油、中國石化和中海油壟斷了全國95%以上的天然氣產(chǎn)量。因此，本次天然氣價格調(diào)整將直接利好“三桶油”，“三桶油”進(jìn)口天然氣業(yè)務(wù)的虧損額將明顯下降，其中中國石油產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的70%，受益氣價上調(diào)最為明顯。

瑞銀證券近期的研究報告認(rèn)為，即使中國石油今年無法按照上限提價，在每年上升0.36元/立方米的情況下，增量氣2013年至2015年的井口每立方米價格分別為1.8元、2元和2.2元，那么2013至2015年中國石油每股收益將分別增厚0.04元、0.25元和0.4元。

如果到2015年存量氣和增量氣完全調(diào)整到位，瑞銀證券估計(jì)，屆時中國石油管道天然氣的進(jìn)口虧損將會終結(jié)，液化天然氣僅有少量虧損，而2012年中國石油天然氣的進(jìn)口虧損高達(dá)419億元。

在中國石油最大的盈利缺口有望被彌補(bǔ)的情況下，其a股股價一改此前連跌6周的頹勢，上周累計(jì)上漲5.91%，股價重回每股8元上方，報收8.06元/股。

在天然氣供給企業(yè)盈利飆升的同時，相關(guān)替代品也有望從天然氣價格改革中獲益。目前，除國產(chǎn)陸上天然氣和進(jìn)口管道天然氣之外，最大的天然氣源當(dāng)數(shù)大唐發(fā)電的兩個40億方煤制天然氣項(xiàng)目。

銀河證券的行業(yè)分析師認(rèn)為，如果大唐發(fā)電的煤制氣按北京和遼寧的增量氣價格執(zhí)行，假設(shè)以每立方米0.2元至0.3元交給中國石油用于調(diào)峰，則經(jīng)營利潤高達(dá)約1.2元/立方米，盈利相當(dāng)可觀。
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