草甘膦行業(yè)預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲空間

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關(guān)鍵詞：草甘膦 日訊：目前草甘膦貨源持續(xù)緊缺價(jià)格堅(jiān)挺。市場(chǎng)罕見報(bào)價(jià)，強(qiáng)勢(shì)不減。目前，市場(chǎng)高端報(bào)價(jià)36000元/噸。 投資要點(diǎn)一、中間環(huán)節(jié)庫(kù)存量少,預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲空間。

草甘膦的價(jià)格上漲與行業(yè)整合、環(huán)保力度加強(qiáng)、10%草甘膦母液的退出及其處理成本有關(guān)。同時(shí)，由于前幾年的市場(chǎng)低迷，市場(chǎng)一直在消化前期庫(kù)存，因此2011年的貿(mào)易商淡季儲(chǔ)備不足。而今年以來，國(guó)內(nèi)較大的工廠以執(zhí)行長(zhǎng)約合同貨定單為主，對(duì)一些新增定單需求無法滿足，有望帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格走高。 我們認(rèn)為當(dāng)前草甘膦的中間環(huán)節(jié)庫(kù)存較少，而一般每年的10-11月份是貿(mào)易商儲(chǔ)備囤貨時(shí)期，在當(dāng)前市場(chǎng)行情帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲空間。 二、企業(yè)短期業(yè)績(jī)受定價(jià)模式影響大。

草甘膦生產(chǎn)商定價(jià)模式一般分為合約貨和現(xiàn)貨模式。合約貨定價(jià)一般為成本加成，有穩(wěn)定的利潤(rùn)，弱市中有超額收益；而現(xiàn)貨價(jià)格隨行就市，波動(dòng)較大，在市場(chǎng)表現(xiàn)好時(shí)收益明顯，反之亦然。

由于草甘膦歷史價(jià)格波動(dòng)大，國(guó)內(nèi)較大型的企業(yè)傾向于簽定長(zhǎng)期合同以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)貨比例較小。今年以來草甘膦現(xiàn)貨價(jià)格走高，與合約貨的價(jià)差拉大，隨著行情向上，我們認(rèn)為未來生產(chǎn)商將傾向于增加現(xiàn)貨比例的銷售，同時(shí)合約貨的價(jià)格重心上移，企業(yè)業(yè)績(jī)也將隨之改善。 三、維持合理價(jià)位有利于行業(yè)整體發(fā)展。

2011年草甘膦全球需求約63萬噸，國(guó)內(nèi)需求僅約為5萬噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能主要面向出口。國(guó)內(nèi)自2008年起積累了大量的閑置產(chǎn)能，部分裝置將面臨報(bào)廢，有利于行業(yè)整合。但是草甘膦價(jià)格持續(xù)上漲仍將促使小企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)仍有新增產(chǎn)能，主要是四川福華（5萬噸/年），同時(shí)四川順城化工15萬噸雙甘膦產(chǎn)能將會(huì)以中間體的形式?jīng)_擊市場(chǎng)。我們認(rèn)為合理的市場(chǎng)價(jià)格有利于行業(yè)的整體發(fā)展，同時(shí)建議關(guān)注企業(yè)實(shí)際成交價(jià)格和盈利中樞。 我們分析認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)較大型的草甘膦企業(yè)生產(chǎn)的完全成本約26000元/噸（甘氨酸法，未考慮氯甲烷，甲縮醛的銷售），ida法的成本約高1000-2000元/噸，以近期市場(chǎng)成交價(jià)32000元/噸為計(jì)，估計(jì)產(chǎn)品毛利率超過30%，凈利率不低于15%。 投資策略與建議：我們預(yù)計(jì)當(dāng)前草甘膦市場(chǎng)價(jià)格仍有上漲空間，且合理的價(jià)位也將有利于行業(yè)的整體發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)的合理盈利中樞。
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